锂和钴，作为动力电池上游最重要的两种金属，拥有几乎完全相同的下游应用。比如碳酸锂在新能源汽车、消费电池方面的应用，而钴刚好也是这些领域。不过，钴和锂当前在产业链上游却面临着截然不同的状况。2019年7月，嘉能可宣布关停全球最大铜钴矿Mutanda，引发市场对钴供给不足的担忧；而在8月，西澳Alita锂矿宣布破产重组，被业内视为锂矿产能过剩。
一面是缺口危机，一面是库存积压。那么锂、钴未来到底会有什么样的大机会？
钴锂共振，明年大机会不容错过
国泰君安研究所有色团队认为，在金属板块，锂是为数不多的未来几年可能会成为大金属的矿产。
从需求端来看，目前碳酸锂的全球需求差不多在28万吨左右，三分之一是新能源汽车，三分之一是消费电子，如平板电脑、手机等，还有三分之一是用在传统行业，如玻璃陶瓷还有润滑剂等等。基本上是一个三分天下的局面。但是，明后两年会迎来需求端一个相当大的增量，主要集中在3C产品和动力电池这两个领域，这是目前能够预测到的一个非常确定的行情。
上述团队进一步表示，虽然产业界现在对新能源汽车有一些相对悲观的预期，但新能源汽车普及是大势所趋，长期来看方向不变，而新能源汽车占到整个碳酸锂板块需求的三分之一。如果新能源汽车未来是30%~40%的行业增速，只算三分之一的贡献，那么对于碳酸锂行业的拉动大约在15%以上，再加上原来3C领域贡献的5个点的增长，未来整个碳酸锂行业的需求拉动就是20个点以上。
既然全球碳酸锂行业供给过剩，那么锂价格能迎来上涨吗？
国泰君安有色团队认为，现在整个碳酸锂行业确实面临比较严峻的产能出清的情况，而且整个行业出清的节奏比想象中要慢很多。不过，锂是一个需求驱动的行业。未来随着新能源汽车占比提升，相信会给碳酸锂带来新一轮的景气上涨。但是这个超级行情是否会到来，决定性因素还是在于需求端的总量是否能够大于目前矿山的产能。
整体来看，明年消费电子确实有一个可以期待的5G换机潮，对手机电池的出货量可以期待，但增速肯定还是没有新能源汽车那么快。所以钴行业的需求，整体来看不如碳酸锂，但是应该是有色行业里面需求第二好的。如果5G手机发展超预期的话，明年大概率会跨过钴的供求平衡点，进入一个偏紧的状态。钴应该会先于锂，率先跨入5G手机和动力电池的高景气循环中。
流量时代材料先行，钴锂进入新周期
中泰有色分析师谢鸿鹤也看好钴镍未来的表现。他表示，2020年和2021年是流量时代，材料先行。新能源汽车从底部攀升，真正进入市场化阶段，以及5G为代表的大流量时代，必不可少的是锂电池的钴和锂，从供需结构来看，完全可以定义成新开始。虽然9月以来市场的质疑声比较多，从现货市场来看，钴的价格有些走出来了，但锂处于阴跌的过程中。
谢鸿鹤认为，经历了2016年、2017年牛市，钴锂价格涨了3~5倍，股票涨了不到10倍，而2018年、2019年对钴锂行业是比较难过的，钴从70万元/吨回落到今年8、9月最低点价格到20万元/吨以内，现在逐渐到上涨到28万元/吨附近。锂价格从17万~18万元/吨回落了70%左右，回落到5万~6万元/吨的水平。对周期行业来说，“不破不立”，钴和锂便是在“破掉的过程和已经破掉”的阶段。
上周西澳的矿山出现持续性的减产、关停和破产重组，这是很明确的底部讯号。当然，对于锂来说，供给端和钴最大的区别是，钴的成熟矿山已经出现了减产，而锂更多是高成本的。但不管怎么样，上游供给端的特征已经基本明确，指向行业的底部，当前价格是不可能维持的。尤其是需求方面，明年新能源车和5G板块出现趋势性上升的过程中，当前价格是完全不能维持的，这是供给和需求曲线的朴素逻辑。
虽然供给端的变化，是确定行业底部的核心指标，但更为核心的是未来需求怎么走。分两块汇报，新能源汽车和消费电子——共占据消费结构的70%~80%，这两个板块的边际变化确定了行业的方向，也就是需求定方向的逻辑。
新能源汽车方面，明年新能源汽车需求爆发或者走出低谷的时候，中游产业链不可避免的出现一轮补库。大家都知道，研究商品的时候，有一个长尾效应，对上游材料可能会产生比较大的影响。
总之，新能源实现30%左右带电量增长的基础之上，消费电子只需要实现5个点左右，个位数的恢复性上涨，钴的供需结构就会从供给过剩转到供给不足。
而锂的方向是完全一致的，只是对消费电子的增速稍稍要求高一些。5个点的消费电子增速带动钴的剧烈扭转，对10个点左右的消费电子增长带来锂的剧烈扭转，仅仅是节奏的区别，方向不会变化。
总结来看，钴锂经过2018年、2019年这两年，价格调整带来的供应调整，目前的位置无论是钴也好、锂也好，供给端基本是相对充足的，对未来的需求端，新能源汽车和消费电子会在这一轮新兴经济，包括新能源的复苏或者底部攀升和5G流量，会带动钴和锂需求持续性的上行。这一轮周期，参照历史经验，有可能实现2020年、2021年新的上升周期。
未来钴供给大幅低于预期
锂价反转仍需时间
兴证有色团队也有类似的观点，他们认为中长期来看，钴的供给弹性会明显减弱，行业供给大幅低于预期；需求方面，3C领域随着未来5G推广和应用，2020年需求增速或达8%以上；新能源汽车方面，随着大量新车型投放市场，动力电池需求正逐渐从政策驱动转换为实际需求驱动，2020年3C和动力电池将迎来需求向上的共振期。
不过对于金属锂，受国内补贴退坡、镍价上涨的影响，龙头动力电池企业开工率走低，并放缓高镍进程；资源端已显底部出清迹象。锂矿方面，包括Bald Hill出现财务问题、Mt Cattlin减产40%、Wodgina锂矿生产暂缓等，高成本矿山已进入实质性的去产能阶段。兴证有色钢铁认为，整体来看，未来锂价下跌速度会放缓，但行业供需反转仍需一段时间。(汪云鹏)
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